Barclays avalia fusões bancárias: UniCredit–Commerzbank e MPS–Banco BPM são viáveis, mas complexas

Por Stella Ferrari — Espresso Italia

A discussão sobre o risiko bancário volta a ocupar as mesas de análise financeira, com foco nas possíveis operações de M&A que envolveriam grandes grupos do sistema bancário europeu. Em relatório recente, o banco Barclays considera que os alinhamentos entre UniCredit e Commerzbank, assim como entre MPS (Monte dei Paschi di Siena) e Banco BPM, têm significativo potencial de criação de valor — embora apresentem complexidade operacional e regulatória.

No caso do movimento UniCredit–Commerzbank, os mercados já incorporaram expectativas favoráveis: as ações do banco alemão vêm sendo cotadas acima dos termos iniciais da oferta. Entre os catalisadores apontados por Barclays estão a assembleia extraordinária da UniCredit, a divulgação dos resultados trimestrais e o possível lançamento formal da proposta. A análise indica que o negócio é sustentável tanto em termos de EPS (lucro por ação) quanto de ROI, mesmo admitindo um aumento do prêmio. Permanece, entretanto, a necessidade de esclarecimento sobre a estrutura da operação e o impacto no coeficiente patrimonial CET1.

Paralelamente, desenha-se o cenário de uma fusão entre MPS e Banco BPM, frequentemente descrita como uma transação entre iguais. A estrutura mais eficiente, segundo o banco britânico, colocaria MPS na posição de adquirente, pela sua maior capitalização; contudo, um arranjo invertido também pode ser viável. O fator determinante são as sinergias de custo, previstas para aumentar de forma relevante até 2029, enquanto as sinergias de receita devem ter um efeito mais moderado.

Um elemento estratégico central é a participação da MPS em Assicurazioni Generali. A alienação desse ativo poderia facilitar a componente em caixa da transação e abrir caminhos para parcerias no campo da bancassurance, inclusive com instituições como o Crédit Agricole. Ao mesmo tempo, o chamado Golden Power e as exigências regulatórias europeias permanecem variáveis críticas para a viabilidade do negócio.

Do ponto de vista antitruste, cessões de filiais e participações poderão ser necessárias para obter aprovações, o que adiciona uma camada de engenharia de políticas à operação. Ainda assim, Barclays considera os acordos realisticamente exequíveis e potencialmente vantajosos para as partes envolvidas.

Em atualização de target prices para os principais bancos italianos, o relatório incorpora um cenário com Euribor em 2,5%, maior pressão competitiva e uma visão prudente sobre comissões e margens. No curto prazo, MPS é apontado como apto a entregar o melhor desempenho trimestral, enquanto BPER evidencia tendências operacionais robustas.

Como estrategista, vejo esses movimentos como uma calibragem fina do motor da economia financeira: há aceleração de tendências de consolidação, mas também freios regulatórios e necessidade de precisão técnica na gestão do CET1 e nas sinergias estimadas. Para investidores e conselhos, o desafio é projetar ganhos de eficiência sem comprometer a solidez de capital — um trabalho de engenharia tão cuidadoso quanto a calibração dos sistemas de tração em um automóvel de alta performance.

Stella Ferrari é economista sênior e estrategista de desenvolvimento da Espresso Italia, com foco em mercados europeus e operações de alta complexidade.