Lagarde: Economia da zona do euro está mais resiliente a choques, diz presidente da BCE

Por Stella Ferrari — Em discurso de abertura no Fórum de Sintra, a presidente do Banco Central Europeu, Christine Lagarde, traçou um diagnóstico claro: a economia europeia aumentou sua capacidade de resistir a choques, reduzindo a necessidade de respostas de política monetária extraordinárias. A avaliação reflete uma consolidação institucional e instrumentos que têm atuado como uma caixa de proteção, permitindo à BCE calibrar os juros sem operar freios abruptos que desestabilizem os mercados financeiros.

Lagarde destacou que os instrumentos da instituição ajudaram a mitigar o risco de fragmentação na transmissão da política monetária — numa referência implícita a ferramentas como o instrumento de proteção do mecanismo de transmissão (TPI). Isso tornou menos prováveis movimentos injustificados nos diferenciais de rendimento dos títulos soberanos, dando ao banco central maior margem para a calibragem de juros em face da inflação.

Num tom técnico e estratégico, a presidente afirmou que o reforço da arquitetura institucional europeia também enfraqueceu o laço pernicioso entre bancos e emitentes soberanos. A vigilância bancária europeia e o quadro de resolução reforçaram a capacidade de resistência do setor bancário, reduzindo a probabilidade de que choques sejam amplificados pelo sistema bancário tradicional. No entanto, Lagarde alertou que a estabilidade financeira pode enfrentar desafios crescentes no âmbito da intermediação financeira não bancária, onde a supervisão ainda não acompanhou o mesmo ritmo de evolução.

Por outro lado, a evolução dos instrumentos de política fiscal europeia — do Mecanismo Europeu de Estabilidade ao Next Generation EU e outros mecanismos de dívida comum — contribuiu para aliviar a exposição dos Estados às tensões de mercado. Essa integração fiscal, segundo Lagarde, reduz a probabilidade de contágios entre soberanos e, consequentemente, a necessidade de intervenções monetárias extraordinárias.

A presidente salientou também que a âncora das expectativas de inflação tem convergido para cerca de 2%, reflexo de uma estratégia clara e simétrica da BCE. Esse ancoramento é crucial para blindar a economia contra efeitos secundários indesejados de choques vindos, por exemplo, de variações nos preços de commodities energéticas importadas.

Uma observação estratégica de Lagarde relacionou a crescente resiliência a transformações no setor energético. Países com maior participação de eletricidade de baixas emissões, como Portugal e Espanha, têm visto uma dissociação crescente entre preços de energia elétrica e preços do gás, reduzindo a pass-through de choques energéticos para a economia real. Ademais, a área do euro mostrou capacidade de absorver choques externos significativos, desde aumentos tarifários nos EUA até rupturas relevantes na oferta de petróleo, com custos contidos e sem deslizamentos sistêmicos.

Em suma, o conjunto de ferramentas e reformas institucionais atua como um motor de robustez para a economia europeia: permite acelerar respostas quando necessário e, simultaneamente, operar uma calibragem fina das políticas para evitar tensões financeiras. Ainda assim, Lagarde concluiu com um chamado à vigilância sobre segmentos menos regulados do sistema financeiro — onde os freios e a direção ainda precisam ser afinados.