Banco BPM avalia contra-OPA sobre MPS para não ficar isolado; Crédit Agricole e UniCredit reaparecem no tabuleiro

Milão, 08 de junho de 2026 — A OPAS de 30,6 bilhões de euros lançada por Intesa Sanpaolo sobre MPS não reconfigura apenas o destino da histórica banca senese: ela reacende um jogo estratégico mais amplo no mercado bancário italiano, no qual Banco BPM corre o risco de ficar isolado ou de se transformar, de agregador potencial, em presa desejada.

No centro desta partida está a regra de passividade («passivity rule»), que impede que MPS execute medidas defensivas sem o aval prévio da assembleia de acionistas. Essa limitação institucional reduz as margens de manobra e torna mais premente a necessidade de movimentos externos por parte dos outros atores envolvidos.

Em Roma e em Milão, as atenções se voltam agora para Giuseppe Castagna, CEO do Banco BPM. A hipótese que ganha tração é a de que Castagna possa avaliar um relançamento da operação — uma contra-OPA sobre MPS — com o objetivo de preservar o projeto do terceiro polo bancário italiano e evitar que o seu grupo fique sozinho no risco sistêmico do risiko bancário. Seria, em termos de estratégia, um movimento defensivo que busca consolidar uma linha de frente nacional, em vez de permitir um redesenho de fronteiras invisíveis promovido por grupos estrangeiros.

Se a agregação entre Banco BPM e MPS não se concretizar, a praça financeira de Milan corre o risco de perder o parceiro identificado para consolidação, e o que hoje é um possível agregador pode rapidamente tornar-se alvo de aquisição por atores como Crédit Agricole — que já é o acionista majoritário do Banco BPM — ou, em segundo plano estratégico, por UniCredit.

A Banque Verte tem histórico de expansão na Itália: as aquisições de Cariparma, FriulAdria e Creval atestam uma estratégia industrial de integração de carteiras e redes, mais do que operações de natureza especulativa. No quadro atual, o grupo francês detém 22,8% do Banco BPM e, segundo informações de mercado, essa participação poderia ter aumentado até 29,9% via instrumentos derivativos e swaps. Em um cenário de fusão entre Banco BPM e MPS, a participação da Banque Verte na entidade combinada teria sido estimada em torno de 10% a 12% — uma diluição significativa que altera incentivos e planos estratégicos.

Ademais, o interesse declarado do Crédit Agricole por ativos adicionais, como a Banca del Mezzogiorno — instituição controlada pelo MEF com cerca de 190 agências no Sul da Itália — mostra que o grupo francês prossegue uma tectônica de poder bem calibrada no mercado italiano, reforçando a sua capacidade de projetar influência territorial.

Na retaguarda, UniCredit, sob Andrea Orcel, observa e pondera. A sua reentrada — mesmo que indireta — no tabuleiro constitui um fator de risco adicional para o Banco BPM, que teria de defender simultaneamente posições de mercado e capital, sob o olhar exigente dos reguladores e dos mercados de capitais.

Como analista que privilegia a visão do tabuleiro, a conclusão é clara: o movimento decisivo caberá à direção do Banco BPM. Optar por relançar uma contra-OPA é uma jogada de alto risco e alto retorno, que visa formar um núcleo bancário resiliente; abdicar desse caminho deixa expostos os alicerces frágilmente construídos da diplomacia corporativa italiana e aumenta a probabilidade de um redesenho por atores externos. No xadrez financeiro europeu, cada lance altera zonas de controle e pode transformar aliados em adversários com notável rapidez.

Em breve saberemos se Giuseppe Castagna fará o movimento que preserve o projeto do terceiro polo ou se aceitará a fluidez estratégica que poderá colocar o Banco BPM na mira de outros grandes grupos.