Ecofin restringe supervisão da ESMA: compromisso parcial gera críticas da Comissão Europeia e do BCE
Ecofin limita supervisão da ESMA a entidades maiores; Comissão UE e BCE criticam restrição que pode fragilizar a união dos mercados de capitais.
Marco Severini 
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Ecofin restringe supervisão da ESMA: compromisso parcial gera críticas da Comissão Europeia e do BCE
Bruxelas — O conselho Ecofin alcançou um compromisso significativo sobre a reforma da supervisão dos mercados financeiros europeus: a Autoridade Europeia dos Valores Mobiliários e dos Mercados (ESMA) ficará autorizada a substituir as autoridades nacionais apenas para as entidades mais amplas e sistemicamente relevantes. A decisão, tomada durante a sessão de 9 de outubro, visa avançar na construção da união dos mercados de capitais, mas suscitou críticas firmes da Comissão Europeia e do Banco Central Europeu (BCE).
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O acordo desenha uma supervisão parcial, concentrada nas sedes de negociação transfronteiriças mais importantes e nas infraestruturas pós-negociação de maior relevância, como os depositários centrais de títulos (CSD) e as contrapartes centrais (CCP). Em traços estratégicos, reproduz-se o modelo seguido para a união bancária, em que a supervisão direta da BCE incide apenas sobre os bancos de maior dimensão e risco.
Para o ministro italiano da Economia, Giancarlo Giorgetti, o compromisso é uma vitória política e técnica: “A centralização deve concentrar-se nas atividades e nas infraestruturas para as quais uma dimensão europeia da vigilância produz um real valor acrescentado”, afirmou, defendendo uma arquitetura de supervisão “proporcional” que respeite as especificidades nacionais e incorpore o conhecimento local. Segundo Giorgetti, o pacote “reforça a integração dos mercados europeus e dota a ESMA de responsabilidades mais amplas e de uma governança apropriada”.
Outros responsáveis governamentais saudaram o avanço. O ministro das Finanças dos Países Baixos, Eelco Heinen, declarou que o acordo segue “na direção certa”. O titular alemão, Lars Klingbeil, foi mais enfático: “Este acordo muda as regras do jogo”. O ministro francês Roland Lescure parabenizou o trabalho legislativo. A Áustria, representada por Markus Marterbauer, aceitou o compromisso com reservas, enquanto a Bélgica optou pela abstenção, citando dúvidas ainda não sanadas.
No entanto, a solução negociada fez emergir vozes críticas: da Comissão Europeia e do BCE. Ambas entidades alertaram que uma supervisão demasiado limitada pode comprometer a eficácia da união dos mercados de capitais, perpetuando fragmentações regulatórias e deixando pontos cegos em relação ao risco sistêmico transfronteiriço. A Comissão sublinhou que uma centralização mais ampla permitiria uma coordenação mais eficaz em momentos de tensão de mercado; o BCE acrescentou que a capacidade de intervir de forma célere e uniforme é um alicerce para a resiliência financeira em toda a zona euro.
O compromisso do Ecofin, na leitura que faço como analista de geopolítica econômica, é um movimento de equilíbrio no tabuleiro europeu: procura-se ganhar integração sem provocar um choque político de soberania que poderia paralisar o processo. A decisão revela uma imagem de arquitetura em camadas, onde a centralização incide sobre os pontos neurálgicos — as casas de rotação do mercado e as infraestruturas essenciais — enquanto as competências nacionais mantêm um papel de relevo operacional.
Os próximos passos envolverão o detalhamento técnico dos critérios para identificar quais entidades e plataformas serão qualificadas como “mais relevantes” e a definição da governança ampliada da ESMA, incluindo mecanismos para incorporar a experiência das autoridades nacionais. A qualidade final da vigilância europeia dependerá, de forma decisiva, da capacidade de construir mecanismos de cooperação que unam conhecimento local e visão macroprudencial europeia — a tectônica de poder entre soberania e eficiência continua a ser a chave.
Num momento em que a estabilidade dos mercados é um bem público prioritário, o Ecofin jogou uma peça cautelosa no tabuleiro: suficiente para avançar, mas não tão ambiciosa a ponto de arriscar um retrocesso político. Resta ver se essa solução proporcional produzirá, na prática, a coesão regulatória que a Comissão e o BCE ainda julgam insuficiente.
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