S&P confirma rating da Itália em BBB+/A-2: exportações sustentam superávits diante de tarifas dos EUA
S&P mantém rating BBB+/A-2 para a Itália; exportações compensam tarifas dos EUA e sustentam superávits, mas pressão sobre dívida e juros persiste.
Stella Ferrari 
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S&P confirma rating da Itália em BBB+/A-2: exportações sustentam superávits diante de tarifas dos EUA
Por Stella Ferrari — S&P Global Ratings confirmou o rating soberano da Itália em BBB+/A-2 para dívida de prazo longo e curto, tanto em moeda estrangeira quanto local. A agência manteve um outlook positivo, embasado na expectativa de que, apesar da incerteza persistente no comércio internacional e da volatilidade dos preços de energia, o diversificado setor privado italiano continuará a sustentar os superávits das transações correntes, ainda que em ritmo mais moderado.
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Segundo a nota, esse padrão exportador vai contribuir para a melhoria gradual da posição credora líquida da economia italiana perante o exterior, enquanto o setor público deverá reduzir seu endividamento líquido de maneira gradual, permitindo que a dívida pública diminua lentamente até 2028. A S&P projeta que o indicador preferido de endividamento externo — a dívida externa líquida — ficará abaixo de 150% das receitas das transações correntes até 2028.
A agência ressalta que a resiliência externa da Itália deriva, em parte, de robustas exportações de bens, que ajudam a compensar o impacto dos aduanais dos EUA sobre determinados setores. Ainda que o aumento das importações de petróleo deva reduzir o superávit das transações correntes em 2026, o país tem mantido um padrão estrutural de superávits recorrentes desde a crise soberana de 2013. A S&P admite, contudo, que esses superávits tenderão a se moderar diante dos elevados preços de energia e da pressão competitiva crescente da Ásia.
A estabilização do endividamento público, segundo a agência, será menos pronunciada do que o previsto anteriormente, mas permanece central para o outlook positivo. O anúncio de um objetivo de déficit mais elevado para 2027 — ano eleitoral — destinado a financiar medidas de apoio energético e reforço das despesas de defesa, somado à pressão de alta sobre os rendimentos, exerce pressão adicional sobre a trajetória da dívida no curto prazo. Ainda assim, a S&P espera que o país retome o caminho do consolidação fiscal após as eleições.
Outro ponto citado é a previsão de redução das despesas “below-the-line” associadas ao crédito tributário do Superbonus em 2028 e 2029, embora a proposta governamental de estender o plano de reembolso possa alterar esse cenário. A agência salienta que, contanto que não haja pressões adicionais sobre os pagamentos de juros — suas projeções apontam para uma taxa de referência de 3,9% para um título público de dez anos em 2026, 4,0% em 2027 e 3,6% em 2028 e 2029 —, a dinâmica deverá favorecer a estabilização da dívida até 2028.
No entanto, permanecem riscos significativos: a margem orçamentária da Itália é estreita, já que os superávits primários alcançados desde 2024 continuam a ser reduzidos por elevados pagamentos de juros. A incerteza política em ano eleitoral e choques externos sobre energia e finanças globais são vetores de risco que exigem atenção.
Da minha perspectiva como estrategista, o cenário exige uma calibragem fina entre estímulo e disciplina: preservar o motor exportador — investindo em competitividade e cadeias de valor — enquanto se aplica uma engenharia fiscal que controle os custos de juros e preserve espaço político para reformas. A Itália tem combustível produtivo para manter a aceleração das suas contas externas; a tarefa é ajustar os freios fiscais com precisão de engenharia para garantir que essa aceleração não esgote a autonomia do Estado frente às trocas internacionais.
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